Классификация депозитарных расписок

Наиболее часто встречающееся в литературе деление депозитарных расписок представляет собой разделение их на американские депозитарные расписки, глобальные депозитарные расписки и европейские депозитарные расписки. Несомненным фактом является то, что эти три разновидности депозитарных расписок наиболее известны и занимают значительную долю среди торгуемых депозитарных расписок. Как видно из такого выделения классифицируемым признаком выступает территориальное/географическое положение рынка, на котором происходит эмиссия депозитарных расписок.

Как правило, под американскими депозитарными расписками все авторы понимают схожее, а именно – выпущенный американским депозитарием сертификат, подтверждающий право на определенное количество американских депозитарных акций, которые, в свою очередь, предоставляют право собственности на определенное количество депонированных ценных бумаг иностранного эмитента.

Если в понимании американских депозитарных расписок теоретики …
и участники рынка сходятся во взглядах, то понятию глобальных депозитарных расписок приписывают разное.

Так, одна из трактовок глобальных депозитарных расписок гласит, что это разновидность депозитарных расписок на акции иностранных компаний, с помощью которых этими акциями можно торговать как на европейском, так и на американском фондовых рынках. То есть глобальные депозитарные расписки аналогичны американским депозитарным распискам, однако отличаются тем, что могут быть размещены одновременно на крупных фондовых биржах стран Западной Европы. В таком определении следует обратить внимание на выделение авторами двух рынков размещения депозитарных расписок – американского и европейского.

Второе определение глобальных депозитарных расписок сводится к тому, что глобальные депозитарные расписки дают доступ к двум или более рынкам, обычно европейскому (как европейские депозитарные расписки) и американскому (как американские депозитарные расписки). Такое определение дается в руководстве по депозитарным распискам Deutsche Bank. И хотя на первый взгляд оно не отличается от предыдущего определения, смысл понятия раскрывается в несколько ином аспекте. Здесь подчеркивается именно глобальный характер размещения депозитарных расписок, то есть на двух или более рынках, а выделение американского и европейского рынков служит конкретизацией, причем отмечается, что не всегда именно эти два рынка являются рынками размещения глобальных депозитарных расписок. В англоязычном инвестиционном словаре также подчеркивается эта особенность глобальных депозитарных расписок, которые определяются как банковский сертификат, выпущенный на иностранные ценные бумаги в более чем одной стране.

Следует отметить, что русскоязычные источники чаще всего приводят первое определение глобальных депозитарных расписок, а англоязычные источники чаще всего содержат второе определение глобальных депозитарных расписок.

Европейские депозитарные расписки и глобальные депозитарные расписки иногда понимаются как синонимы, что также не является верным. В частности, финансово-инвестиционный словарь приводит следующее определение: «Глобальные депозитарные расписки, также иногда называемые европейскими депозитарными расписками, представляют часть иностранных ценных бумаг, которые могут торговаться на биржах страны депозитария-эмитента». Тем не менее, глобальные депозитарные расписки и

европейские депозитарные расписки это два разных понятия.

Согласно толковому англо-русскому словарю, европейские депозитарные расписки – это инструмент, аналогичный американским депозитарным распискам, подтверждающий владение и опосредующий операции с иностранными ценными бумагами, депонированными в банке, но обращающийся на европейских фондовых рынках. Европейские депозитарные расписки дают доступ к европейскому рынку, но не рынку США. Они размещаются и торгуются через клиринговые системы европейского рынка – Euroclear и Clearstream – и могут входить в листинг европейских фондовых бирж, обычно Лондонской и Люксембургской. Таким образом, по своей сути европейские депозитарные расписки ближе к американским депозитарным распискам, так как им присущ один рынок размещения и обращения – европейский.

Из изложенного вполне очевидно, что разделение депозитарных расписок на американские, глобальные и европейские нельзя читать полноправной классификацией. Если исходить из того, что классификационным признаком выступает географическое положение рынка, на котором происходит эмиссия депозитарных расписок, то данное разделение необходимо дополнить и другими видами депозитарных расписок, а именно китайскими депозитарными расписками, российскими депозитарными расписками, аргентинскими депозитарными расписками и прочими.

Учитывая недостатки традиционной классификации, дополним ее и выделим следующие три разновидности депозитарных расписок:

1. Глобальные депозитарные расписки, размещение которых носит глобальный характер и осуществляется на двух и более мировых фондовых рынках.

2. Континентальные депозитарные расписки, размещение которых происходит на фондовых рынках одного континента, в частности европейские депозитарные расписки и азиатские депозитарные расписки.

3. Местные депозитарные расписки, размещение которых происходит в рамках одной страны, в частности расписки, аргентинские депозитарные расписки, российские депозитарные расписки, китайские депозитарные расписки и прочие.

Схематичное изображение данной классификации депозитарных расписок представлено на рис. 3.

 

Депозитарные расписки (ДР)
Глобальные ДР Континентальные ДР Местные ДР
Европейские ДР Азиатские ДР Американские ДР Аргентинские ДР Бразильские ДР Российские ДР
             

Рис.3 Классификация ДР по географическому положению рынка эмиссии и обращения

Поскольку глобальные депозитарные расписки были рассмотрены нами выше, кратко остановимся на понятии континентальных и местных депозитарных расписок.

Так, под континентальными депозитарными расписками понимается инструмент, представляющий свидетельство собственности на иностранные акции и в целом аналогичный американским депозитарным распискам, но выпускаемый и обращающийся на европейских рынках. Как видно из такого определения, континентальные депозитарные расписки выступают синонимами европейских депозитарных расписок. Как отмечают некоторые авторы, в частности К.Ю. Ратников, континентальные депозитарные расписки используются для совершения сделок с ценными бумагами японских компаний на западноевропейском и азиатском фондовом рынке.

Таким образом, понятие континентальные депозитарные расписки несколько шире понятия европейские депозитарные расписки и включает в себя также понятие азиатские депозитарные расписки.

Другой разновидностью депозитарных расписок выступают местные депозитарные расписки, которые выпускаются для одной страны. К ним, в частности, относят бразильские, аргентинские и российские депозитарные расписки.

Для более полного понимания места депозитарных расписок развивающихся стран в мировом масштабе необходимо рассмотреть классификацию и по другим классификационным признакам.

Депозитарные расписки можно классифицировать по критерию участия эмитента базовых ценных бумаг в процессе выпуска и обращения депозитарных расписок. Такое разделение также известно как разделение депозитарных расписок по типам.

Различают спонсируемые и неспонсируемые депозитарные расписки. Спонсируемые депозитарные расписки выпускаются по инициативе компании-эмитента базовых ценных бумаг. Между эмитентом базовых ценных бумаг и депозитарием-эмитентом депозитарных расписок заключается депозитарное соглашение, в соответствии с которым эмитент базовых ценных бумаг берет на себя ответственность по раскрытию финансовой информации, депозитарий выступает посредником между эмитентом и инвесторами.

Неспонсируемые программы депозитарных расписок не создаются и не контролируются эмитентом базовых ценных бумаг, в качестве инициатора программы может выступить крупный акционер компании. Такие депозитарные расписки выпускаются на уже имеющиеся в обращении ценные бумаги. Депозитарий-эмитент депозитарных расписок обязуется перед инвесторами раскрывать необходимую финансовую информацию об эмитенте базовых ценных бумаг.

Выпуск депозитарных расписок разделяют на уровни, в зависимости от рынка обращения (биржевой, внебиржевой), необходимости регистрации в национальной комиссии по ценным бумагам, типа инвесторов и других требований.

Таблица

Классификация депозитарных расписок по различным классификационным признаком

Классификационный признак Виды ДР
По местоположению рынка эмиссии и обращения Глобальные ДР
Континентальные ДР
Местные ДР
По степени участия эмитента базовых ценных бумаг в выпуске ДР Спонсируемые ДР
Неспонсируемые ДР
По уровням программ выпуска ДР 1 уровня
ДР 2 уровня
ДР 3 уровня
ДР частного размещения